睿郡钞票处治联合东谈主、首席讨论官董承非，近日在一场券商年度投资策略会的圆桌对话中，围绕2025年的投资契机，共享了最新不雅点。

董承非从2003年毕业后干预兴全基金，2007年运行担任基金司理，处治公募近15年，是A股阛阓上永久功绩拔尖的一批投资东谈主；

咫尺，董承非在睿郡钞票的私募居品照旧运行了2年半时分。限制最新净值露馅日，其最早刊行的一批居品，经历了永久弱市后咫尺仍为正收益。

董承非也看好AI，但他的不雅点是从多个侧面来想考，给公共以新角度的想索。

董承非示意，中国的企业在“AI+”的范畴更为擅长，这一范畴也有更大的令其发扬的空间；

但从上游算力的武备竞争，到卑劣的诳骗百花王人放之间，应警惕其间青黄不接的风险。

类比2000年代互联网兴起时，2001年到2003年这一时分段，虽在后验视角来看是互联网海浪的来源，但在这一时分，科技股的投资举座来说瑕瑜常惨淡的；

究其原因，就在于青黄不接——武备竞赛消声匿迹，但卑劣诳骗却莫得粗拙地铺开。

董承非看好成长板块，尤其是科技股，因为这是供给约略创造需求的行业。

但从所有收益角度来讲，红利类钞票依然是2025年值得珍重的标的；它可能莫得相对收益，但仍有所有收益。

投资报（liulishidian）整理精选了董承非共享的精华内容如下：

警惕AI投资中间

青黄不接的风险

主办东谈主：您如何清爽这一轮中国股市行情背后的逻辑？以及，中期怎么演绎这一段行情？投资者在2025年应该如何把抓AI以及科技成长范畴的投资契机？

董承非：对于AI这一块，我照旧蛮有酷爱的，我想先就这一块共享一下。

这些年，我我方对科技这一块照旧浮滥了相比多的时分和元气心灵。

公共知谈，这几年，不管是国内照旧外洋的老本阛阓，主要反应的是一种大模子的武备竞赛，

外洋是以英伟达为代表的算力公司，国内映射的亦然这些算力芯片的公司。

但实质上，如果说风险的话，鉴戒2000年代互联网的发展，其实我稍稍有点回想。

咱们当今也看到了，大模子是一个十分烧钱的活，

到当今这个本事，我嗅觉好像大模子逐渐在进行倚势凌人，其实不需要那么多大模子，成果照旧逐渐出来了。

是以我蛮回想，就像在2001年，互联网泡沫第一次离散的本事，

咱们一会儿发现，武备竞赛存了太多的火器；那时，一时半会卑劣的诳骗也没起来。

那一轮，其实永久来看，可能是20年互联网海浪的一个运行的阶段。

关联词，一直到2003年的那两年，通盘科技股其实不是太好，很惨烈。

这个进程亦然洗牌的进程，是倚势凌人的进程。

是以如果从风险来讲，我有点回想这少量，虽然我不知谈是在2025年照旧2026年出现。

因为这个行业其实是有投资属性，所有投资属性的东西，在某种进程上都会出现投资的拐点。

如果从契机来讲，国内半导体芯片主如果靠映射。

关联词，AI一朝泛化到“AI+”的阶段，这方面条目的难度也没那么高，这是国内这些公司所擅长的。

就诳骗这块，咱们也在密切珍重。

当今ToB的诳骗蛮多，每个垂类诳骗都在逐渐起来，但ToB的诳骗它有它的局限性。

ToC这块，可能逐渐看到一些亮点，但大体量的咱们还没看到，所有投资东谈主都在密切珍重这一块。

有可能，AI的投资翻一篇章，从上游算力竞争，往卑劣AI的诳骗和AI的泛化演进。

不细主张是，这中间有莫得可能有一个1-2年的青黄不接。

最佳是约略贯串起来，不外这中间风险亦然有的。

如真的的出现青黄不接的情况，那么对所有投资东谈主来说都会是一个磨真金不怕火。

这是我想补充的、对这一方面的不熟识的想法。

A股是东谈主民币钞票中

最佳的风险钞票

就忆东总提到的对于这轮行情的问题，如果让我回复这个问题，我以为最主要的一个中枢驱能源，照旧来自阛阓经过快要三年的转念。

咱们的A股阛阓，它的性价比体现出来了。

债券牛市照旧几许年了，10年期国债收益率照旧破2%了，30年期国债收益率也在2%隔邻。

对于股票，我我方的一个定位是，A股的权利阛阓是东谈主民币钞票内部最佳的风险钞票。

这内部有两个定语，

一个是东谈主民币钞票，

第二个是风险钞票。

如果你想追求高少量的收益，你就必须要竖立风险钞票。

如果在风险钞票中竖立，不管是因为股息率，照旧因为大的宏不雅布景，计谋转向以及AI产业调动，权利钞票在2025年照旧很值得期待的。

科技成长格调胜过红利

但红利钞票仍有所有收益

主办东谈主：回到具体的投资契机，如何把抓2025年的投资干线？您最看好什么标的？

董承非：当今公共谈牛市的相比多，我对这是不是牛市，照旧有一些我方的倡导。

如果硬要我说的话，我以为来岁可能是个均衡市。

我以为，阛阓可能能给投资者带来往报，关联词也无谓预期太高。

如果说从投履历调上来讲，我我方以为，红利的这些钞票，照旧会有所有收益。

超过对银行招待子这些资金，

无风险收益对比股息率来讲，超过是公共对经济不那么回想以后，对这些大钱照旧有劝诱力的。

红利类的钞票，往日几年不错说是又有所有收益又有相对收益，

关联词来岁，可能有所有收益，但只怕有相对收益。

如果从相对的角度来讲，我可能会更看好成长一些。

拉长维度来看，咱们作念权利的永久需求点在哪？

许多传统的需求逐渐趋于豪阔、熟识，唯惟一个，即是科技行业，它约略供给创造需求。

比如像半导体，在GPU出来之前，通盘全球半导体销售才5000亿好意思金。

当今看，公共对英伟达一家公司的预期，即是来岁能赚1000亿好意思金，这是典型的供给创造需求。

我我方认为，科技这个格调、成长这个格调，可能在今后挺长的时分里，会在相对收益上好过红利格调。

仅仅要指示的是，科技它包含着公共对将来相比乐不雅的预期。

科技股估值都很贵，在我看来，从PE的角度，好像都是40倍到无限大。

这是因为，产业的发展不是线性的发展，每个东谈主都在盲东谈主摸象，摸科技的发展律例。

我以为，科技内部有可能会出现一种情况，即是板块剧烈的颤动、转念。

通盘大的海浪在这，

关联词过了一段时分之后，可能一会儿发现，正本咱们投的标的不合。

一朝出现这种情况的本事开云「中国」Kaiyun官网登录入口，科技股下落的空间也会是很大的。